[紫燕食品 IPO]紫燕食品上市首日市值98.88亿港元

财经出品文深海

继煌煌周黑鸭极品食品之后，多家“吃货”推出卤味食品企业。 9月26日，上海紫燕食品股份有限公司在上海证券交易所敲响了上市的钟声。

招股书显示，搅乱卤虫帝国“三分天下”局面的紫燕食品上半年实现营收16.37亿元，同比增长16.52%。 但紫燕食品未能迎来营收利润双双上涨的丰收局面，同期紫燕食品归母净利润1.16亿元，同比下跌27.57%。

与此同时，紫燕食品去年毛利率也有所下降，毛利率水平处于行业较低水平，不及周黑鸭煌绝味食品等对手。

另外，紫燕食品在盈利渠道和销售区域方面也存在“偏科”的情况，来自销售模式的收入华东地区的收入占总收益的比重多年来稳定在90%70%以上。

值得一提的是，紫燕食品的发展带有浓厚的家族色彩。 如今，紫燕食品的掌舵人钟怀军是品牌第一代创始人钟春发夫妇的儿子。 在紫燕食品的股权体系中，可以看到钟怀军邓惠玲夫妇近亲钟勤沁钟勤川等人的身影。

紫燕食品将成为卤味套餐的第四大上市玩家

9月26日，以夫妻肺片百味鸡等产品闻名的紫燕食品，终于在上海证券交易所实现上市梦想，成功获得“佐食卤味第一股”称号。

值得注意的是，紫燕食品是国内第四家登陆资本市场的卤味企业。 此前，煌煌和周黑鸭分别于2012年9月2016年11月上市，但动作稍慢的绝味食品于2017年3月在上海证券交易所主板挂牌上市。 此番紫燕食品发售，是卤味套餐时隔5年迎来玩家发售的新闻。

上市首日，紫燕食品开业后，上涨44%以上，暂时引起盘中暂停。 截至9月27日收盘价，紫燕食品收报24元/股，最新市值98.88亿元。

相比之下，绝味食品最新市值323.24亿元，在卤味企业中遥遥领先的周黑鸭最新市值102.48亿港元，稍落后于紫燕食品的煌煌最新市值56.87亿元，由于紫燕食品的入局，煌煌跌出前三甲

此次上市前，紫燕食品备受资本青睐。 天眼检测显示，紫燕食品迄今共获得3轮融资，3轮融资分别于2016年3月2018年3月2019年9月对外公开，投资方包括智联资本龙柏资本嘉御资本康分投资弘章资本，这些融资的具体

经过30多年的发展，紫燕食品目前已具备一定的规模。 截至去年底，紫燕食品在全国的经销商主体超过140家，在全国拥有5160家终端店，产品覆盖全国20多个省自治区直辖市内150多个城市。

同期，珍味食品煌周黑鸭门店数量分别为13714家4281家2781家，紫燕食品门店数量多于煌周黑鸭，但不及绝味食品的38%。

“夫妻肺片”店背后的家族企业

紫燕食品的发展，可以追溯到20世纪80年代末。 那时，钟春发夫妇怀着满腔的创业热情去了江苏徐州，开了一家卤味店，名叫“钟记油热鸭”。 因为独特的风味，小店聚集了很多客人，名声也逐渐提高。

直到1996年，钟春发夫妇的儿子钟怀军作为第二代掌门人从父母那里收到了家族企业的衣鉴。 掌管《钟记》后，钟怀军不再满足于只把生意局限在徐州当地，而是带着品牌进驻南京。 但在有“鸭都”之称的南京，熟食生意竞争尤为激烈，《钟记》倍感压力，甚至陷入品牌发展瓶颈期。

在困境中，钟怀军决心重塑品牌，从老屋写着“陶朱塬白生瑞气，紫燕黄谊们好音”的对联中获取“紫燕”两字，开启品牌新征程。 此后，紫燕食品的布局扩展到上海华中等地区，最终走向了更广阔的全国市场。

招股书显示，2020年，紫燕食品在国内卤制产品市场零售端的占有率约为1.48%至1.84%。 去年，紫燕食品主要产品产量达到68348吨，销量达到67104吨。 根据这个计算，紫燕食品去年的产销率达到了98.18%。

财经注意到，在紫燕食品众多主营业务中，夫妻肺片贡献的收益排名第一，其收益占总收益的比重长期稳定在三成以上。 去年，仅夫妻肺片一项产品，就收入紫燕食品9.33亿元，贡献总收入的30.6%。

正如紫燕食品主要食品“夫妻肺片”的名字一样，紫燕食品上市前背后的股东结构主要由钟怀军其配偶邓惠玲夫妇两人及其家人组成。

截至招股书签署日，紫燕食品没有控股股东。 据股票信息显示，IPO原钟怀军直接持有公司18.5%的股份，通过上海怀燕宁国营巢宁国衔泥和宁国织锦间接持有公司2.28%的股份。 据此计算，钟怀军持有紫燕食品20.77%的股份，持有公司23.37%的表决权。

钟怀军的配偶邓惠玲直接持有紫燕食品15.90%的股份，两个孩子钟勤川钟勤沁通过宁国川沁宁国勤溯共持有43.08%的股份。 此外，钟勤沁的配偶戈吴超也直接持有紫燕食品6.23%的股份。

在家族的结合下，钟怀军邓惠玲钟勤沁戈吴超钟勤川共持有85.98%的股份，控制公司88.58%的表决权，并签署一致行动协议，是公司共同实际控制人。

增收不增收，存在地区“偏科”现象

招股书显示，2019年至2021年，紫燕食品分别实现营收24.35亿元26.13亿元30.92亿元。 今年上半年，紫燕食品实现营收16.37亿元，同比增长16.52%。

参考今年上半年业绩，精品食品实现营收33.36亿元，遥遥领先，同比上涨6.11%。 煌上煌上半年录得11.82亿元收入，同比下降15.98%。 同期鸭子收入11.81亿元，与煌煌非常接近，但同比降幅大于前者，为18.71亿元。 相比之下，紫燕食品上半年收入规模为16.37亿元，仅次于绝味食品。

但上半年卤虫上市公司成功获得营收亚军的紫燕食品，在营收规模增长的同时利润下降。 2019年2020年，紫燕食品分别实现归属于母公司股东2.47亿元3.59亿元的净利润。

到了2021年，紫燕食品利润开始下降，去年紫燕食品归属于母公司股东的净利润为3.28亿元，同比减少8.67%。 今年上半年，紫燕食品仍未能改变利润下滑的趋势，上半年紫燕食品归属于母公司股东的净利润为1.16亿元，同比下跌27%以上。

毛利率方面，2019年2020年紫燕食品综合毛利率分别为25.46%30.45%，紫燕食品综合毛利率在2020年实现短暂上升后，2021年降至26.06%，同比下降4.39个百分点。

紫燕食品不仅面临着综合毛利率下降的难题，其综合毛利率指标在同行中也不具备明显的优势。 参考2021年数据，同期周黑鸭煌上煌绚味食品综合毛利率分别垫底57.78%36.3%31.68%紫燕食品26.06%的综合毛利率。 拉长时间线，紫燕食品2019年至2021年的综合毛利率低于前三名和前三名的平均值。

紫燕食品综合毛利率落后于对手的原因主要有两个。 首先，紫燕食品采取以销售为中心的连锁经营模式，这意味着公司需要给经销商一定的利润空间。 相比之下，炫丽精品食品则以扁平化的单体加盟店直接加盟为主，周黑鸭通过直营店直接面向最终用户销售。

但以销售为主的连锁经营模式，让紫燕食品盈利渠道单一。 2019年至2021年，紫燕食品主营业务收入中，销售模式收入分别达到23.2亿元24.51亿元27.84亿元，分别占主营业务收入的95.72%94.41%91.31%。

其次，紫燕食品与前三者的产品定位略有不同。 周黑鸭煌绝味食品主要销售休闲食品，而紫燕食品的产品定位则面向佐餐食品。 由于定位的不同，原材料的选择存在差异，与对方以禽副产品为主要原材料相比，紫燕食品的原材料受牛类猪类等畜禽原材料价格波动的影响较大。

另外，紫燕食品存在地区“偏科”。 招股书显示，2019年至2021年，华东地区获得的紫燕食品销售收入占主营业务收入的比重分别为75.23%74.81%73.51%，这一比重长期稳定在7成左右，紫燕食品销售收入高度依赖华东地区

对此，紫燕食品解释称，食品区域偏紧的原因主要是华东地区经济发达人口密集人均消费能力强，紫燕食品有向华东地区拓展多个市场的趋势。

业内人士表示，对于紫燕食品来说，销售区域过于集中存在一定风险。 在这种情况下，品牌很难在全国提高知名度，在一定程度上限制业务的发展。

为扭转地区“偏科”局面，紫燕食品目前将华东以外的地区市场列为公司发展战略，采取措施通过网络销售等方式降低销售集中度的竞争劣势。